限制大小非解禁，稳定投资者对存量股份减持的心理预期
一路狂跌的股市将迎来重大政策利好。 陈启宁 摄
昨日晚，证监会突然召开新闻发布会，副主席姚刚发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。
《意见》指出，大宗集中的股份的转让出售要从制度层面加以规范。未来一个月内，卖出超过百分之一现售股份要到大宗交易平台转让。《意见》对大宗集中的股份转让设置了一系列的规定，其中包括，大宗交易的价格，应该在前一天的涨停和跌停板价格之间确定。
据悉，大宗交易的成交价不作为该证券当日的收盘价。
上市公司解除限售存量股份转让指导意见
为规范和指导上市公司解除限售存量股份的转让行为，现对上市公司存量股份的转让提出以下意见：
一、本意见中的存量股份，是指已经完成股权分置改革、在沪深主板上市的公司有限售期规定的股份，以及新老划断后在沪深主板上市的公司于首次公开发行前已发行的股份。
二、转让存量股份应当满足证券法、公司法等法律法规以及中国证监会对特定股东持股期限的规定和信息披露的要求，遵守出让方自身关于持股期限的承诺，转让需要获得相关部门或者内部权力机构批准的，应当履行相应的批准程序。
三、持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。
四、解除限售存量股份通过证券交易所大宗交易系统转让的，应当遵守证券交易所和证券登记结算公司的相关规则。
五、上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。
六、本次解除限售存量股份转让后导致股份出让方不再是上市公司控股股东的，股份出让方和受让方应当遵守上市公司收购的相关规定。
七、证券交易所和证券登记结算公司应当制定相应的操作规则，监控持有解除限售存量股份的股东通过证券交易所集中竞价交易系统出售股份的行为，规范大宗交易系统的转让规定。
八、持有或控制上市公司5%以上股份的股东及其一致行动人减持股份的，应当按照证券交易所的规则及时、准确地履行信息披露义务。
九、本指导意见自发布之日起施行。 证监会网站
小非是指小规模的限售流通股，占总股本5％以内。大非是指大规模的限售流通股。占总股本5％以上。大小非解禁就是非流通股票已获得上市流通的权力。大小非减持就是大股东在二级市场抛售一部分可以上市流通的股份，增加了市场的流通量，短时间内如供过于求，会使股价下跌。
2008年4月起将解禁股数约676亿股，平均每月75亿股，全年峰值出现在8月，月解禁214亿股，月解禁规模是过往水平的近两倍。
新规将减轻市场资金压力
近日，中国证监会发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》(以下简称《指导意见》)，对上市公司股东集中出售超过一定数量解除限售存量股份的行为进行规范，中国证监会新闻发言人就此对记者发表了谈话。
限售股集中解禁
对股价形成压力
这位发言人表示，随着完成股权分置改革的上市公司的限售股份逐步解禁，将成为可以自由转让的流通股，如果这部分股份集中通过证券交易所集中竞价交易系统进行转让，由于成交量在很大程度上受制于二级市场交易的活跃程度，不仅效率较低，还对股票交易价格形成持续压力，扭曲价格形成机制。而在国外成熟市场上，大宗股份转让一般通过大宗交易或通过证券公司进行公开发售的方式在场外进行。此次发布的《指导意见》，将已完成股权分置改革的上市公司有限售期规定的股份和新老划断后上市的公司于首次公开发行前已发行的股份定义为存量股份，并规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。这是证券监管部门适应我国资本市场发展实践的需要，借鉴成熟市场的监管经验和做法，按照“远近结合、标本兼治”的要求进行的一项基础性制度建设工作。
有利于稳定
投资者心理预期
从长期看，《指导意见》的出台，通过制度层面的规范和安排，有利于解决全流通后上市公司股东在二级市场一次性集中出售较大规模股份的市场效率问题，避免了这种行为对价格形成造成的扭曲。今后，非存量股份的大宗转让也可选择大宗交易系统进行，以提高市场效率。从近期看，《指导意见》出台后，大宗的解除限售存量股份转让将通过大宗交易系统进行，减轻了对二级市场的压力，缓解了对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。
交易所将出台
大宗交易配套细则
相比集中竞价交易，大宗交易或公开发售的方式有其独特的优势。由于存在一定的价格协商机制，大宗交易或公开发售具有定价灵活、对场内交易价格影响小、效率高、交易成本低等特点，是更适合大规模股份集中转让的交易方式。另外，沪深交易所的大宗交易系统已运行多年，技术系统和监管手段比较成熟，可以较好地满足这些股份转让的需要。按照《指导意见》的精神，证券交易所将出台配套细则，进一步规范大宗交易系统的转让规定，做出扩大参与大宗交易系统的投资者范围和允许通过证券公司公开发售存量股份等的制度安排，为已获得流通权的股份提供高效的转让平台。 证监会网站
“大小非”抛售压力巨大
从去年10月16日的6124点到今年3094点，大盘下跌了一半。其原因有受外部经济的影响，也有受市场本身供求因素的影响，其中大小非解禁上市流通成为股市动荡的主要推动力，也成为市场最大的“空军”。
据统计数据显示，从2006年至2007年4月1日，共有412家公司公告了减持行为。到2010年大小非解禁将达到最高峰。
截至今年3月31日，两市共有流通市值为75565.74亿元，如果按照现在的价格水平，到今年年底，两市总流通市值将增长至93149.81亿元;到2009年年底，总流通市值为155370.68亿元，增幅达到66.01%;到2010年，总流通市值为222854.94亿元，增幅为43.27%。2010年的市场总流通市值同比现在的流通市值增长194.9%，相当于在现在市场上再增加近2个市场的流通值。
著名经济学家、央行货币政策委员会成员樊纲日前表示，目前市场的最大利空之一就是大小非解禁。更有专家指出，“大小非”解禁带来的最大问题是市场持有者成本结构的失衡。“大小非”1—2元左右的持股成本与普通投资者持股成本的巨大差别必然破坏市场的内在平衡机制。
目前，减持个股需要新的资金承接，这就导致了其他个股上资产配置的下降，从而引发其他个股乃至市场下跌。此外，目前减持对市场更多的是一种“心理效应”，减持规模的积累令投资者形成一种心理上的巨大担忧。综合
三种情况分别应对
昨日，证监会出台最新政策，加强了对大小非减持的限制，对缓解市场资金面的问题而言是一大利好。在此情况下，股民如何操作，有关专家提出自己的意见。
满仓者不必忙着割肉
中信证券分析师陈慕林认为，从去年10月开始的这轮下跌，其下跌幅度之大和之快已远远超出了牛市的范围。尽管不确定因素还有很多，但此时满仓者盲目割肉是不理智的行为。
空仓者可逐步买入
目前大部分专家都认为，大盘再度出现大幅度下跌的可能性不大，市场已经进入构筑底部的阶段，空仓者可在3000点附近分批逐步建仓，等待后续反弹，但是不要盲目追高。
半仓者补仓时保留现金
有分析师认为，证监会出台新政后，对股市是一大利好。半仓者应抓住机会低吸补仓，但在补仓过程中确保有一定数量的现金以备后患。综合
应限制借关联交易减持
限制大小非随意减持的政策的发布无疑是利好，给市场以做多信心，以维护市场稳定，弱化由非理性造成的波动。但它存在一个重大漏洞。
漏洞在于：对大宗交易的买方没有规定，无法防止非流通解禁出售方(简称A)卖给关联方(简称B)，然后再通过关联方在市场出售，以绕过新规，造成仍然在市场减持的事实，最后资金回到A手中。
建议对AB买卖双方进行登记以及对两者之间业务账户管理进行监督，防止和减少通过第三方绕过规定的减持行为。峡谷风云
可能拉低二级市场股价
按照市场的走势，大宗交易的协议价格肯定要让接收方有利可图才行。在现在的情况下，要让接收方有利可图，价格肯定要低才会有人买，这时可能出现这种情况。
大宗交易的低价会对二级市场的股价形成吸引，因为有那么便宜的货，没人会在二级市场上买贵的。对机构而言，完全可以协议买更低的价格，在市场上高抛低吸赚更多。对于低价买到的人完全可以在市场上套利，一样会对市场产生冲击。行走天涯
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